4月1日起債券納入國際主流指數,6000多億增量資金分批來了

  • 財經 ? 2019-04-01
  • 來源:上海證券報
  • 作者:李丹丹 金嘉捷
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從4月1日起,人民幣計價的364只中國國債和政策性銀行債券,將被正式納入彭博巴克萊全球綜合指數,并將以每月遞增5%的比例在20個月內分步完成。這也意味著,未來20個月內,將有超過1000億美元的指數追蹤資金流入中國債券市場。
明天是西方的愚人節,但是有個消息一點兒也不愚人。


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從4月1日起,人民幣計價的364只中國國債和政策性銀行債券,將被正式納入彭博巴克萊全球綜合指數,并將以每月遞增5%的比例在20個月內分步完成。

在被完全納入指數后,以人民幣計價的中國債券將成為繼美元、歐元和日元之后的第四大計價貨幣債券,在該指數中占比約為6.1%。

這是資本市場開放的又一重要成果。這也意味著,未來20個月內,將有超過1000億美元的指數追蹤資金流入中國債券市場。

這還僅僅是中國債券納入指數后帶來的被動資金。隨著中國債市向世界亮相,進而得到國際認可,更多的資金將會主動進入這個市場。據德意志銀行預計,未來五年,投資國內債券市場的海外資金流入規模將達7500億美元至8500億美元。

納入彭博巴克萊指數意味著什么?

作為全球三大主流債券指數之一,彭博巴克萊全球綜合指數擁有大量跟蹤資產。

“根據我們的統計,現在有5萬億美元以上的資產管理規模(AUM)在跟蹤這個指數,如果算上私募或其他非公開產品追蹤指數的情況,規模能達到8萬億美元至9萬億美元。”彭博指數業務全球負責人Steve Berkley稱。

中國債券被納入,意味著追蹤指數的被動投資資金將大幅流入中國債券市場。

德意志銀行預計,未來20個月內,流入中國債券市場的海外資金規模約為1200億美元,其中480億美元將在2019年底前流入。未來五年,投資國內債券市場的海外資金流入規模將達7500億美元至8500億美元。

同時,我國債券市場的國際投資者占比也將顯著提高。

中國人民銀行副行長潘功勝此前介紹說,目前境外投資者持有中國的債券大概占比只有2.3%左右。德意志銀行預計,未來五年,海外投資人在國內債券市場上的持有量占比將攀升至5.5%至6%,持有中國國債占比18%至20%、政策性銀行債占比8%至10%。

彭博近期開展的一項調查結果顯示,超過67%的亞洲市場參與者希望在2019年投資中國境內債券。這一比例較以往大大提升。

“中國債券正式納入國際主要債券指數,充分反映了國際投資者對于中國經濟的信心,也是中國金融市場對外開放取得新進展的體現,將有利于更好地滿足國際投資者對人民幣資產的配置需求。”中國人民銀行此前對此表示歡迎和支持。

哪些外資已經確定投資?

期待已久的一刻即將到來,外資已經摩拳擦掌,有些甚至已經開始行動。

3月29日,瑞銀資管亞太地區固定收益主管Hayden Briscoe稱:瑞銀資管將在指數納入啟動之前,進一步加倉中國債券,其所有追蹤這一指數的被動賬戶都在當天下午進行了投資。

“當天執行交易,是因為當日收盤價就是其納入指數中的價格。”Hayden Briscoe表示:“我們認為,就配置一個債券市場而言,這是如今全球最好的機會之一,這個市場很可能將繼續有表現。”

全球最大公募基金Vanguard集團,則計劃于指數納入之際,在其資產配置組合中加入一定比例的中國境內債券。

Vanguard在郵件中稱,其全球國際固定收益指數的資產配置組合將采用部分納入的方式,4月對中國債券大約會有0.2%至0.5%的配置比例。

Vanguard支持中國在岸債券納入指數,因為這是世界上最大且增長最快的市場之一,這也將幫助提升指數多元化。“之所以全部納入仍受限,是因為有關于市場結構方面的憂慮。”

彭博債券納入亦將帶動大量主動投資中國債市的增量資金。

“中國債券納入指數,無疑給了全球投資者更多信心,意味著中國債券得到了國際認可,更多資金會主動進入這個市場。”瑞銀資管基金經理樓超日前對記者表示,目前已有海外的主權機構就投資中國債市進入最后談判階段,這些是以前從未涉足過中國市場的資金。

“有不少對沖基金、大型公募等機構前來詢問人民幣債券的配置事項,尤其是來自歐洲的投資者比較感興趣。”樓超說,同時,在日本、新加坡等市場,很多投資者也開始主動關注人民幣產品。

債券市場對此反應如何?

這一帶動效應不容小覷。“從今年年初宣布中國債券將準時納入指數以來,市場是有反應的,從交易量和活躍度上能夠看出來。”彭博中國總裁李冰說。

以債券通為例,今年2月的日均交易量為64.8億元,遠超去年全年的日均交易量35.8億元。

彭博統計中債登數據顯示,2019年前兩月,境外機構凈增持中國政策性銀行債券607.9億元,是去年同期的近6倍。其中最明顯的是,去年前兩月,境外機構減持了國開債28.6億元,今年同期則為凈增加450.9億元。

“2018年境外機構進入中國市場,以買國債為主,因為任何一個國家的國債總是流動性最好、信用評級最高的。”李冰稱,今年對政策性銀行債券的配置明顯又往前走了半步,從配置國債轉化到配置政策性銀行債券,這是境外投資者對中國市場的進一步肯定。

業內人士如何點評這次納入

摩根大通中國區首席執行官梁治文:

這是中國不斷強化資本市場、加快市場開放節奏,從而吸引更多國際投資者進程中的一個重要里程碑。

相對于中國經濟總量和人民幣計價債券存量規模而言,人民幣計價債券的重要性在全球主流債券指數中一直沒有得到充分的體現。

對于我們的許多客戶以及摩根大通自身而言,中國市場代表著最廣闊的發展機遇之一,是我們全球增長戰略的一個關鍵組成部分。摩根大通將充分調動集團整體實力和資源,致力于滿足客戶的需求,并為中國金融市場的加速發展提供支持。

德意志銀行中國固定收益策略分析師劉立男:

中國債券市場在全球金融市場中的重要性不斷提升,國際投資者對債市進一步開放、以更加便捷的方式進行人民幣債券投資早有期冀。

進入主流指數,將為海外投資者提供配置人民幣資產、評估投資組合的重要基準和工具。將帶動穩定的海外投資流入,擴充境內融資渠道,穩定人民幣匯率,支持人民幣國際化。

穆迪副董事總經理鐘汶權:

我們預計,全面納入指數將有望為中國境內債券市場帶來約2萬億美元的資金流入。

目前,國際投資者主要持有中國國債和政策性銀行債券。他們憂慮企業發行人信息披露和公司治理問題,以及企業債券二級市場的流動性,這令其對于公司債望而卻步,從而阻礙其對于該類別資產增加配置。近期的違約事件也加劇了這種擔憂。

盡管如此,隨著投資者對境內市場的投資力度及了解程度的加深,他們會更愿意增加人民幣資產配置,并擴大對地方政府債券、公司債券、資產支持證券(ABS) 等信用債券的投資。

另兩大指數納入時間表?

除了彭博巴克萊指數,全球另外兩大主流債券指數——摩根大通全球新興市場多元化債券指數(GBI-EM GD)和富時世界國債指數(WGBI)對于納入中國債券也躍躍欲試。

摩根大通全球指數團隊預計,中國債券被納入全球三大主要債券指數,將帶來高達2500億美元到3000億美元的資金流入。

先來看下追蹤資金量約為2000億美元的GBI-EM GD。

2016年,因市場改革措施出臺、在岸債券市場投資渠道拓寬、人民幣國際化進程加快等因素,GBI-EM GD將中國列入了指數觀察名單。

2019年的摩根大通年度指數管理會議將于夏季召開,期間將對投資者的情緒進行調研。梁治文表示:“我們相信中國將沿著正確的方向持續開放市場,并希望今年能獲得積極的投資者反饋。”

據悉,若能成功納入GBI-EM GD,中國債券在該指數中所占權重將達到7%至10%,為中國債券市場引入約200億美元指數追蹤資金。

WGBI指數的追蹤資金規模為2萬億美元至4萬億美元。

富時羅素全球CEO Mark Makepeace今年年初表示,他們從去年年底開始正式和客戶咨詢磋商,并積極和相關監管機構保持緊密溝通,及時反饋國際投資者的意見和建議,為共同推進中國債市進一步發展而努力。

2018年9月27日,富時羅素公司宣布將中國納入WGBI的觀察國家名單。2019年9月,將宣布最終結果,即是否正式將中國債券市場納入WGBI。

據估算,若成功納入WGBI,預計將為中國債券市場引入約1500億美元指數追蹤資金。

納入的債券標的會否擴容?

此次納入彭博巴克萊全球綜合指數的,是國債和政策性銀行債券。未來,納入的債券品種將進一步豐富。

“可能會先考慮將公司債納入,接下來也會考慮地方政府債和資產支持型債券(ABS)、抵押支持債券(MBS)等,但是這些都需要時間。”彭博指數業務全球負責人Steve Berkley稱。

他進一步解釋說,目前未將公司債納入,主要有以下原因:一是流動性,二是投資者對公司債評級有所顧慮。他表示,國際投資者會更信任國際三大評級公司,所以,隨著國際評級機構進入中國市場,公司債納入全球指數的速度也會加快。此外,衍生品產品發展也很重要,這是對沖風險的一個重要工具。

中國人民銀行行長易綱日前表示:“當前,境外投資者進入中國以后,他們會發現我們的對沖工具、衍生品和其他金融產品還須進一步發展。我們今年的重點任務是創造條件,提供足夠對沖工具,使各類投資者能夠有效對沖和管理風險。”

據悉,富時羅素公司也可能于今年年底前予以跟進,開展對中國信用債的考量工作。

人民銀行近期做了什么工作?

彭博有限合伙企業董事長高逸雅認為,中國債券市場將于2019年迎來爆發式增長,因為目前其在監管、市場準入、投資者需求和業績基準等四大方面,均已具備更有利的條件。

這主要得益于中國債券制度上的改進和完善。在前期一些制度安排基礎上,近期人民銀行繼續開展相關工作,穩步推進債券市場對外開放:

一.進一步優化境外投資者入市備案操作流程,壓縮備案及開戶時長。

3月28日的最新數據顯示,2019年以來,已有242家境外投資者完成備案進入銀行間債券市場,較2018年末新增超過20%。

二.經過持續溝通、推動,目前全球托管行已經可為境外投資者提供外匯風險對沖相關服務,進一步滿足境外投資者的外匯風險對沖需求。

三.目前境內相關基礎設施已經完成系統改造,即將支持境外投資者的特殊結算周期需求。

四.積極引入國際評級機構入市展業。

標普信用評級(中國)已經于2019年1月獲準正式進入銀行間債券市場開展信用評級業務。

五.指導交易商協會于2月發布相關業務指引,明確境外非金融企業債務融資工具發行的一些核心制度安排。

記者獲悉,此前,由于愛爾蘭央行尚未認可“債券通”,大量在愛爾蘭注冊并受該國央行管轄的歐洲基金投資中國債市存在一定困難,影響其有效追蹤彭博巴克萊指數。

近期,這一問題已得到解決,愛爾蘭央行已經批準其管轄的部分歐盟可轉讓證券集合投資計劃,通過“債券通”投資中國債券市場。

下一步債券市場開放怎么做?

記者獲悉,下一步,中國人民銀行將按照人民幣國際化的總體部署,加強統籌規劃,繼續穩妥推進債券市場對外開放:

一.推動境內金融基礎設施互聯互通,積極探索境內基礎設施與其他國家、地區基礎設施的互聯互通合作;

二.繼續支持境外機構在境內發行人民幣債券,建立健全多層次的違約處置機制,使境外投資者更有信心投資中國的信用債;

三.繼續引進更多國際評級機構跨境展業或在本土落地,促進中國債市評級質量和國際認可度提升;

四.繼續推動我國債券納入富時羅素、摩根大通等其他國際主要債券指數;

五.研究推出債券ETF等債券指數產品,豐富債券市場交易品種,滿足境外投資者指數化投資需求;

六.研究適時全面放開境外機構參與回購交易,大力推進人民幣衍生產品使用。
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